9月18日，国际期货市场呈现”贵金属强、能源弱”的鲜明特征。贵金属方面，现货黄金延续9月17日的反弹态势，亚市刷新一周内新高至4381.26美元/盎司，伦敦现货金参考价4345.12美元/盎司；能源方面，原油在此前一个交易日领跌商品，布伦特回落至约98.8美元/桶、WTI约96.3美元/桶，百元关口得而复失。
这轮分化的源头，是9月16日美联储的加息决定。当日美联储将联邦基金利率目标区间上调25个基点至3.75%—4.00%，为2023年7月以来首次加息，12比0全票通过。新任主席沃什在记者会上表示”通胀太高了，而且高得太久了”，指出通胀已连续五年多高于2%目标，通胀风险偏上行。他拒绝提供明确的前瞻指引，延续了其”极简沟通”的风格。
黄金的强势修复，是市场对加息充分定价后的自然反应。加息当日黄金一度跌至4200美元附近的近六周低点，但9月17日路透社数据显示现货黄金盘中上涨超过2%、一度达到约4360美元，美国黄金期货同步收高。9月18日亚市进一步走高。支撑来自三方面：美元自七周高位回落、美债收益率自高位趋稳、国际油价走低缓解通胀预期。黄金的走势再次证明，加息本身并不必然导致金价下跌，关键要看加息是否已被市场提前消化。
原油的承压，则源于更直接的负面传导。加息推升美元，提高以美元计价商品的成本；高利率压制经济增长预期，削弱原油需求前景；地缘溢价回吐，进一步削弱多头信心。需要说明的是，生意社9月18日公布的WTI基准价为102.43美元/桶，与9月初的83.40美元/桶相比上涨22.82%，这属于基准价口径，与期货实时报价存在差异，投资者需注意区分。
展望后市，商品市场的走向将取决于美元、美债收益率与各自供需基本面的博弈。CME”美联储观察”显示，市场预计10月加息25个基点的概率为55.4%，维持不变的概率为44.6%；到12月累计加息25个基点的概率为47.7%，累计加息50个基点的概率为39.8%。政策路径的不确定性，意味着高波动将成为常态。建议投资者顺应分化格局，在贵金属与能源之间做好配置平衡，严控杠杆与仓位，以应对随时可能出现的剧烈波动。
本轮商品分化还提醒我们，不同品种对同一条宏观消息的敏感点截然不同。黄金看实际利率与避险情绪，原油看美元成本与需求预期，铜等工业金属则更看重增长前景。建立差异化的分析框架，比用一套逻辑套用所有品种更能提高研判的准确度。